휴젤의 대담한 목표(2025년 1조)

안녕하세요. 

주린이 끝판왕입니다. 

 

 

 

GS가 드디어 휴젤을 인수하는 것 같아요. >< 매번 굵직 굵직한 M&A서 뒷심 부족이니 뭐니 말이 많았는데 일단 저는 잘했다고 봅니다. 휴젤은 상장 당시부터 알고 있던 종목이었고 눈팅만 하는 짝사랑 종목이었죠. 보툴리눔 톡신이라는 이상한 균을 가지고 사업을 영위하는데 이게 다른 회사가 쉽게 베낄 수 없는 거라 해자가 있는 기업입니다. 지금에는 대웅제약, 휴온스(괜찮게 보는 회사), 메디톡스에서도 보툴리늄 톡신을 배양하고 있죠. 경쟁자가 많이 생겨나는 형편인데 GS는 왜 샀을까요? 그리고 GS가 품었는데 휴젤 주가는 왜 떨어지나요(8월 25일 기준 - 6.5% 정도?)ㅋㅋ. 

 

GS가 휴젤을 품은 이유는 '중국'이겠죠. 제가 분석하는 것 만큼 GS 전략기획팀에서도 휴젤이 중국에서 얼마나 먹힐지 시장조사 엄청 했을 거라고 봅니다. 저도 인터넷에서 뒤적뒤적해봤습니다. 

 

일단 휴젤이 2025 년에 1조를 하면 현재 매출대비해서 매년 최소 50%씩 성장을 해야 합니다. 와우! 근데 사업이란 게 주식이란 게 생각한 것처럼 계단식으로 흐르진 않겠죠. 그래도 최소 50%씩 매출 성장이 있어야 해요. 대담한 목표가 구라가 되지 않기 위해선 말이죠. 그럼 상반기는 실적은 이 목표에 부합하게 나왔을까요? 

사업보고서 발췌가공

나쁘진 않네요. 진짜로 1조 찍는건가? 싶을 만큼 실적도 가능성을 내비치는 것 같아요. 진짜로 연평균 50% 성장하면 지금 시장이 휴젤에게 주는 PER 40 정도도 충분히 끄덕끄덕 할 수 있는 거죠. 한국에서의 실적은 확인할 필요 없고 제일 성장이 기대되는 중국의 시장규모와 휴젤의 점유율이 어떻게 될 것인가를 확인할 수 있는 설득력 있는 자료들만 구비가 된다면 지금의 휴젤 안 살 수 없죠. 그럼 이 원대한 꿈이 이루어질 것인가 중국시장을 좀 확인해보죠. 

 

 

 

일단

중국 보톡스 시장은 현재 7000억 규모로 추정

 

2025년에는 1조 8000억 정도 규모로 성장 추정 

 

연 25% 성장 시장 

 

 

배터리 성장성이랑 버금가는 수준이에요. 믿거나 말거나 추정이긴 합니다만 이 규모에 대한 합리적인 추론이 필요할것 같아요. 일단 15억 인구 중 반이 여성이고 중국의 생활수준이 향상이 되니깐 당연히 성형 시장의 파이는 커질것이라는것은 누구나다 생각할 수 있을 텐데요. But, 수치로 확인하지 못하면 그냥 꿈은 꿈인 것으로....  

 

중국도 미국 정돈 해야지 싶은데 

 

보톡스는 비 성형 시술로 대부분 여성들이 하고 1번 하면 끝이 아닌 년에 2번 정도는 맞아야 한다는데 중국은 한국과 달리 보톡스 시술 비용이 비싸다고 하네요. 한국이 10만원 수준이라면 중국은 30~45만 원 사이라고 합니다. 그러면 당연히 부자들이 좀 더 많이 시술을 받을 것 같고 그렇다면 중국의 부자들이 미국과 비슷한 수준으로 많다면 시간은 걸리더라도 시장은 미국 정도만큼 커지겠구나라는 생각이 들더군요. 그래서 중국과 미국 부자들 수를 확인해봤습니다. 

 

★ 10억 이상의 자본가 기준 

미국 1860 만명 

 

중국 770 만가구 

 

중국의 부자가 훨씬 더 많아지고 있는 추세지만 미국 비교해 보면 대략 1/2배 수준이에요. 그럼 보톡스 시장의 파이도 대략 1조 5000억 정도 되어야 할 듯싶은데 현재 7000억 원 수준이라니 수요는 늘어나는데 공급은 딸리는 모양새라고 볼 수 있을 것 같아요. 

 

중국이 브라질보다 성형외과 의사가 적다 

부자가 늘어나는 만큼  중국의 성형외과 의사들도 늘어나야 하는데 그게 안되고 있는 수준인거죠. 블랙마켓에서도 수요를 해결하고 있지만 돈 있는 부자들이 질 떨어지는 톡신과 비면허 의사한테 시술을 받을 리는 없으니 계속 공급 부족의 상태에 있겠다 싶네요.  

 

현재 중국내 톡신 점유율은 엘라간 80%이나 중국 업체 Lanzhou의 BTX-A가 20%로 양분하고 있다고 시장에서 보고 있는데요. 엘러간은 10년 정도 일찍 중국에 들어와 사업을 하고 있고 휴젤은 작년 10월에 승인이 났으니 인제 걸음마를 땐 수준입니다. 영업망은 사환 제약이라고 하는데... 

 

글쎄.. 음... 

 

홍콩에도 상장이 되어있는 회사네요. 구글금융에서 보니깐 그런데 2016년 이후부터 뭔가 별로네요. 제대로 된 파이프라인이 없는 것인지 매출이 계속 줄어드는 추세이고 당순을 보면 휴젤 현재 당순이란 비슷한 수준. 기사들이 너무 빨아주는 느낌이랄까요. 좋은 퍼포먼스를 보여줄지는 시간이 지나 봐야 알겠죠. 휴젤이 사환 제약을 통해 영업을 한다 하니 사환 제약 주가가 날아가고... 

 

 

 

 

 

중국 23% 

공식적인 입장인것인지 아닌지는 시간이 알려줄 거지만 23%는 꿈이고 시장을 교란시키며 10% 정도 점유율을 가져간다 치면 최소 1500억에서~ 2000억 매출은 2025년까진 모르겠고 미래에는 가져갈 수 있을 거란 추측이 가능합니다. 그렇게 되면 1조는 안돼도 5000억 매출은 되겠죠(지금의 2배). 기사에 들어간 뽕을 좀 빼고 보면요. 

 

1)매년 50% 의 매출 성장률을 가져간다면야 /

 

2) 중국내 성형외과 의사들이 어느 정도 수준인지는 가늠하긴 어렵지만 많아진다면야 /

 

3) 사환제약의 영업력이 좋다면야 / 

 

휴젤의 제품 콸러티는 의심 노노하고 위의 의문점에 대한 합리적 해답이 있다면야 휴젤 1조 매출 기대할 수 있겠죠? ㅎㅎ 휴젤 사업보고서를 보면 투자자들은 절대 알 수 없겠지만 휴젤 내부에서 혹은 GS 전략기획팀에서는 충분히 검증했을거라 짐작하고 넘어갑니다.  휴젤 IR 담당자한테 물어보고 싶지만 알려주지 않겠죠? 결국은 시장이 검증할때까지 관심을 갖고 기다려봐야죠. 여러분 생각은 어떠신지요? 1조 갈까요? 휴젤 관심 있어하시는 구독자 분들 위해 제 글에 도움을 준 기사들도 링크 가져왔습니다. 참고하세요~

 

http://www.pharmstock.co.kr/news/articleView.html?idxno=12242

[집중분석] 메디톡스, 중국 파이프라인, 그 가치는 1조원 이상! - 팜스탁

 

https://www.edaily.co.kr/news/read?newsId=03942566629148304&mediaCodeNo=257

휴젤,대기업이 군침 흘리는 이유...'엘러간 대항마, 5년래 매출1兆'

https://www.etoday.co.kr/news/view/2048827

국내는 좁다…미국ㆍ중국 넘어 글로벌 영토 확장 나선 토종 보톡스

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투자는 본인의 몫, 제글은 참조 만요. 

 

감사합니다. 

꾸벅