안녕하세요.
주린이 끝판왕입니다.
시기가 시기인 만큼 제 블로그의 이름이 참 괜찮다는 생각이 드네요. '존버의 맛'
침체는 당연한 경제 흐름의 한 부분인데 개인들은 항상 처음처럼 느끼며 공포에 떨고 있는 것 같습니다. 경제지들도 이랬다 저랬다. 신호는 어디 가고 다 소음뿐인 것 같은데... 요즘 존버 하고 계신가요?
요즘 신기한게 네이버에서 제 블로그를 찾는 트래픽이 증가하고 있네요. 앞으로 더 자주 좋은 글을 써재껴야하지 싶습니다. 네이버에서 관심종목 분석글을 찾아보면 죄다 긁어온 글밖에 없어서 영양가가 없는 게 사실인 것 같긴 해요. 하지만, 주린이 끝판왕의 소신껏 제 관점을 보여주는 분석글을 써보겠습니다.
오늘 제가 들고온 종목은 서원인텍이라는 회사예요. 업력이 한 40년 된 것 같네요.
가치투자자 '불곰'님의 책에서도 소개되었던 캐캐묵은 주식이지요. 세월은 변하고 그에 맞춰서 업황도 바뀌는 법이죠. 제법 괜찮아진 것 같아서 분석 들어갑니다.
주주구성을 먼저 볼게요. 대주주 및 친인척이 52.35% 네요. 배당이 많을 거라는 짐작을 할 수 있는 부분이고 실제로 배당을 많이 줬어요. 시기도 꾸릿꾸릿해서 배당수익률이 더 높아져 있습니다. 아무래도 성장이 적으면 배당이죠. 어쨌든 꿈 주식보단 현금흐름을 주니 지금 같은 불황에는 나쁘지 않은 옵션입니다.
회사는 한국에 2 곳 ( 본사, 구미) : 본사는 연구를 주로 하는 것 같고 구미는 핸드폰 부자재를 만들고 있는 것 같네요. 그리고 베트남 1 곳, 중국 2곳입니다. BUT, 천진공장은 이번 연도에 영업 종료해서 젤 중요한 영업 기지는 베트남이라고 보시면 될 것 같아요. 보호회로는 매출의 5% 정도로 아주 '미미'합니다.
사업 포트폴리오를 보면 부자재랑 악세사리류가 전체 매출을 견인하고 있고 기대감만 주는 보호회로는 곁다리인것으로 보이네요.
투자 포인트
첫째는 방열, 방수를 위해서 그런 '특별한 소재'를 잘 발려서 휴대폰 내부에 발라줘야 하는 것 같아요. 사업보고서에는 tape라고 나오는데 요 부분에 조금 강점이 없지 않아 있는 것 같아요.
이 고어사의 소재로 하기의 tape를 핸드폰 안쪽인지 PCB 인지 배터리인지에 붙이는 것 같아요.
근데 이 공정이 '해자'가 있느냐? 하면 또 그렇지도 않아요. 현재 4년 연속 영업실적 마이너스로 관리종목으로 지정된 '유아이엘'도 요런 걸 하고 있어요.
BUT, 최근 몇 년간의 실적을 보면 서원인텍은 '꾸준한 수익' 퍼폼을 보여주고 유아이엘은 그렇지 못한걸 보니 기술적 우위라 할 수도 있겠고 경영관리의 묘라 할 수도 있겠고 어쨌든 서원인텍이 장살 잘했어요. 이 부분 칭찬할만하다고 봐요. 좀 더 뒤적뒤적거려야 정확하게 알겠지만 수년간의 손익계산서가 말해주는데 굳이 찾을 필요가 있나 싶네요.
두 번째 투자 포인트는 바로~~~~~~
핫한 폴더, 폴드 폰 때문입니다. 생산량이 연간 53%씩 증가한다라 2020년부터 시작된 폴더블 폰이 2024년까지
와우~ 이건 뭐... 허풍을 좀 떨면 전기차 시장 성장세랑 비슷하군요 ㅎㅎ. 전체 스마트폰에서 폴더블 폰이 차지하는 포션은 아주 '미미'하나 성장세에 초점을 맞춰보면 무시 할 수가 없어요. 이 진보적 성장성을 가진 폴더블 폰 안쪽에도 서원인텍의 'tape' 가 '필수적'으로 들어간다고 하니 보수적으로 생각해도 연간 150~200억 수준의 당기순이익 기대해봐도 되지 않을까 아주 조심스레 예상합니다.
16일 시장조사업체 카날리스에 따르면 폴더블폰 출하량은 2024년까지 연간 53%씩 증가할 전망이다. 이 전망에 따르면 폴더블폰 출하량이 작년(2021년) 890만대에서 2024년 3185만대로 증가할 것으로 관측된다.
폴더블폰 출하량, 2년후 3000만대 돌파 전망
작년 글로벌 스마트폰 출하량은 전년 대비 7% 성장한 13억5000만대다. 이 중 폴더블폰 비중은 0.65%(890만대)다. 카날리스가 발표한 연간 7%의 성장세가 이어지면 2024년 글로벌 스마트폰 출하량은 17억6900만대가 된다. 폴더블 스마트폰 비중은 작년 0.65%에서 2024년 1.8%로 증가하게 된다.
실은 제가 초기에 관심 같게 된 이유는 부자재를 주로 판다기에 잘 나가는 액세서리에 집중을 했어요. 근데 좀 막노동을 해보니 액세서리보단 '반제품'을 만들어 삼성전자에 납품을 하는 것 같더라고요. 빨간색으로 표시된 것들이 'made in vietnam'이고요. 그중 이 회사에서 납품 가능한 액세서리는 와치와 갤럭시탭 요 쪽인 것 같아요. 제가 생각했던 잘 팔리는 투명 커버, 레더, 실리콘 커버는 거의다 중국 제품이더라고요. 그래서 초기 제 의도와는 달리 TAPE 쪽에서만 선전하고 있다 정도로 봐주시면 좋겠네요.
그럼 지금은 살만할까요? 살만한지 알기 위해선 '벨류'를 알아야겠죠. 그래서 함 따져 봤습니다. 가치투자자를 지향하는 저로써 '안전마진'이 있는 회사라면 무조건 한번 더 뒤적이게 되는데 서원인텍이 딱 그랬어요. 시가총액이 1030억(2022.07.06 종가 기준)인데 순현금 (당좌자산-부채총계)이 1157억이네요. 2022년 1분기 보고서 기준으로 계산하면 1195억으로 대략 15% 정도의 안전마진 즉, 회사가 부도가 나도 내 돈 때 일일 없겠다 싶은 정도의 현금자산을 쟁여놓고 있네요.
돈이 많으니 불황에도 잘 견디고 잘 나가는 제품을 납품하고 있으니 몇 년 동안은 수익 꾸준할 거고 + 배당까지 (6.32%)
폴더블 폰의 진보적인 매출 증가율 고려 시 150~200의 당기순이익을 3년 정도 지속적으로 가져갈 것으로 예상한다면
PER(E) 2
현재 주가 5540 2020.07.06 기준
적정주가 9990.5 65% 상승여력 있음.
*적정 PER가 5 내외라 했을 때 그리고 60% 의 코리아 디스카운트 적용 / 배당이익 6.32% 적용 9,000~10,000 정도가 합리적인 주가 밴드가 아닐까 조심스럽게 예상합니다. 이 추정치는 '지극히' 제 개인적인 주린이의 소신이니 참고만 부탁드려요. ㅎㅎ. 담달이면 폴더블 폰이 나오네요. 흥미진진하게 서원인텍 주가를 모니터 해봐야겠어요.
추가로 주담과의 Q&A는 따로 업로드하겠습니다.
긴 글 읽어주셔서 감사합니다. 도움되셨다면 좋아요 부탁드려요. 힘이 됩니다.
그리고 이 글은 투자 추천의 글이 아니에요. 참조만 하시고 언제나 투자는 본인의 몫입니다.
감사합니다.
꾸벅
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