힌덴버그 보고서(니콜라) 서문 발췌

안녕하세요. 오늘 구글뉴스를 보다가 기사를 읽어도 어떤 내용인지 자세히 나오지 않아서 힌덴버그 리서치에 들어가서 내용을 확인해 봤어요.  LG 화학 주주로서 궁금도 했지만 그 내용이 자세해서 이건 그냥 '사기 논란'이 아니라 확인 및 대응을 해야 한다고 생각이 들더라구요. 힌덴버그 리서치도 니콜라의 지분을 가진 주주로써 당당히 물어 볼 자격이 있어 보입니다.  단순히 공매도하려는 세력느낌이 아니었어요.  중요이슈는 구글 번역의 힘으로  밑에 옮겨놨구요. ^^ 전문을 확인하시려면 맨 하단에 링크로 들어가시면 될것 같아요. 

구글 발췌 

 

Today, we reveal why we believe Nikola is an intricate fraud built on dozens of lies over the course of its Founder and Executive Chairman Trevor Milton’s career.

오늘은 Nikola가 설립자이자 Trevor Milton 회장의 경력 과정에서 수십 가지 거짓말에 기반한 복잡한 사기라고 생각하는 이유를 밝힙니다. 

 

We have gathered extensive evidence—including recorded phone calls, text messages, private emails and behind-the-scenes photographsdetailing dozens of false statements by Nikola Founder Trevor Milton. We have never seen this level of deception at a public company, especially of this size.

우리는 녹음 된 전화 통화, 문자 메시지, 개인 이메일 및 비하인드 스토리 사진을 포함한 광범위한 증거를 수집하여 Nikola 설립자 Trevor Milton의 수십 가지 허위 진술을 자세히 설명했습니다. 우리는 특히이 규모의 상장 기업에서 이런 수준의 속임수를 본 적이 없습니다.

 

Trevor has managed to parlay these false statements made over the course of a decade into a ~$20 billion public company. He has inked partnerships with some of the top auto companies in the world, all desperate to catch up to Tesla and to harness the EV wave.

Trevor는 10 년 동안 이루어진 이러한 허위 진술을 ~ 200 억 달러의 상장 기업으로 활용했습니다. 그는 세계 최고의 자동차 회사들과 파트너십을 맺었으며, 모두 Tesla를 따라 잡고 EV 물결을 활용하기 위해 필사적으로 노력했습니다.

 

We examine how Nikola got its early start and show how Trevor misled partners into signing agreements by falsely claiming to have extensive proprietary technology.

우리는 Nikola가 초기에 어떻게 시작했는지 조사하고 Trevor가 어떻게 광범위한 독점 기술을 보유하고 있다고 거짓으로 주장하여 파트너를 오도하여 계약에 서명했는지 보여줍니다.

 

e reveal how, in the face of growing skepticism over the functionality of its truck, Nikola staged a video called “Nikola One in Motion” which showed the semi truck cruising on a road at a high rate of speed. Our investigation of the site and text messages from a former employee reveal that the video was an elaborate ruse—Nikola had the truck towed to the top of a hill on a remote stretch of road and simply filmed it rolling down the hill.

우리는 트럭의 기능에 대한 회의론이 커지는 가운데 Nikola가 고속으로 도로를 순항하는 세미 트럭을 보여주는 "Nikola One in Motion"이라는 비디오를 어떻게 상연했는지 밝힙니다. 사이트를 조사하고 전직 직원이 보낸 문자 메시지를 조사한 결과이 비디오는 정교한 계략이었습니다. 니콜라는 먼 길에있는 언덕 꼭대기까지 트럭을 견인하고 단순히 언덕 아래로 굴러가는 장면을 촬영했습니다.

 

In October 2019, Nikola announced it would revolutionize the battery industry. This was to be done through a pending acquisition, but the deal fell through when Nikola realized (a) the technology was vaporware and (b) the President of the battery company had been indicted months earlier over allegations that he conned NASA by using his expense account to procure numerous prostitutes.

2019 년 10 월 Nikola는 배터리 산업에 혁명을 일으킬 것이라고 발표했습니다. 이것은 보류중인 인수를 통해 이루어졌지만 Nikola가 (a) 기술이 베이퍼웨어(개발중이거나 완성되지 않은)이고 (b) 배터리 회사의 사장이 자신의 비용계정을 사용하여 수많은 매춘 여성을 확보하여 NASA를 속인 혐의로 몇 달 전에 기소되었다는 사실을 깨달았을 때 거래가 실패했습니다. 

 

Nikola has never walked back claims relating to its battery technology. Instead, Trevor continued to publicly hype the technology even after becoming aware of the above issues. The revolutionary battery technology never existed – now, Nikola plans to use GM’s battery technology instead.

Nikola는 배터리 기술과 관련된 주장을 결코 거부하지 않았습니다. 대신 Trevor는 위의 문제를 인식 한 후에도 기술을 공개적으로 과대 광고했습니다. 혁신적인 배터리 기술은 존재하지 않았습니다. 이제 Nikola는 GM의 배터리 기술을 대신 사용할 계획입니다.

 

A spokesman for Volvo spin-off Powercell AB, a hydrogen fuel cell technology company that formerly partnered with Nikola, called Nikola’s battery and hydrogen fuel cell claims “hot air”.

이전에 Nikola와 파트너 관계를 맺은 수소 연료 전지 기술 회사 인 Volvo의 스핀 오프 Powercell AB의 대변인은 Nikola의 배터리와 수소 연료 전지가 "뜨거운 공기"라고 주장했습니다.

 

In addition to now using GM’s battery technology, Nikola seeks to use the automaker’s production and fuel cell capabilities. Nikola seems to be bringing nothing to the partnership but concept designs, their brand name and up to $700 million they will be paying GM for costs related to production.

이제 GM의 배터리 기술을 사용하는 것 외에도 Nikola는 자동차 제조업체의 생산 및 연료 전지 기능을 사용하려고합니다. Nikola는 파트너십에 아무것도 가져 오지 않는 것 같지만 컨셉 디자인, 브랜드 이름 및 최대 7 억 달러까지 GM에 생산 관련 비용을 지불 할 것입니다.

 

Inexpensive hydrogen is fundamental to the success of Nikola’s business model. Trevor has claimed in a presentation to hundreds of people and in multiple interviews to have succeeded at cutting the cost of hydrogen by ~81% compared to peers and to already be producing hydrogen. Nikola has not produced hydrogen at this price or at any price as he later admitted when pressed by media.

저렴한 수소는 Nikola의 비즈니스 모델 성공의 기본입니다. Trevor는 수백 명의 사람들을 대상으로 한 프레젠테이션에서 여러 인터뷰에서 동료에 비해 수소 비용을 ~ 81 % 절감하고 이미 수소를 생산하고 있다고 주장했습니다. 니콜라는이 가격이나 어떤 가격으로도 수소를 생산하지 않았습니다.

 

Trevor has appointed his brother, Travis, as “Director of Hydrogen Production/Infrastructure” to oversee this critical part of the business. Travis’s prior experience looks to have largely consisted of pouring concrete driveways and doing subcontractor work on home renovations in Hawaii.

Trevor는 비즈니스의이 중요한 부분을 감독하기 위해 그의 형제 인 Travis를 "수소 생산 / 인프라 책임자"로 임명했습니다. Travis의 이전 경험은 주로 콘크리트 진입로를 붓고 하와이에서 주택 개조에 대한 하청 업체 작업으로 구성되어있는 것으로 보입니다.

 

Claims of owning energy producing assets is not new for Nikola. Trevor claimed that Nikola’s headquarters has 3.5 megawatts of solar panels on its roof producing energy. Aerial photos of the roof and later media reports show that the supposed panels don’t exist.

에너지 생산 자산을 소유하고 있다는 주장은 Nikola에게 새로운 것이 아닙니다. Trevor는 Nikola 본사 지붕에 에너지를 생산하는 3.5 메가 와트의 태양 전지판이 있다고 주장했습니다. 지붕의 항공 사진과 이후 언론 보도에 따르면 예상되는 패널이 존재하지 않습니다.

 

At one point Nikola claimed to own its own natural gas wells. There is no evidence in company filings to support this. The claims were eventually quietly removed from Nikola’s website.

한때 Nikola는 자체 천연 가스정을 소유하고 있다고 주장했습니다. 이를 뒷받침하는 회사 서류에는 증거가 없습니다. 이 주장은 결국 Nikola의 웹 사이트에서 조용히 삭제되었습니다.

 

Trevor claims Nikola designs all key components in house, but they appear to simply be buying or licensing them from third parties. One example: we found that Nikola actually buys inverters from a company called Cascadia. In a video showing off its “in-house” inverters, Nikola concealed the Cascadia label with a piece of masking tape.

Trevor는 Nikola가 모든 주요 구성 요소를 사내에서 설계한다고 주장하지만 단순히 타사에서 구입하거나 라이센스를 부여하는 것으로 보입니다. 한 가지 예 : Nikola가 실제로 Cascadia라는 회사에서 인버터를 구입한다는 사실을 발견했습니다. "사내"인버터를 보여주는 비디오에서 Nikola는 마스킹 테이프로 Cascadia 레이블을 숨겼습니다.

 

In a July 2020 podcast, Trevor said of Nikola’s “Tre” truck: “We have five of them coming off the assembly line right now in Ulm Germany.” A spokesperson for Bosch, the manufacturing partner building the trucks, confirmed this month that they haven’t made any trucks yet.

2020 년 7 월 팟 캐스트에서 Trevor는 Nikola의 "Tre"트럭에 대해 다음과 같이 말했습니다. 트럭을 만드는 제조 파트너 인 Bosch의 대변인은 이달에 아직 트럭을 만들지 않았다고 확인했습니다.

 

The company’s Nikola One “reveal” was a total farce. We corroborate Bloomberg’s earlier work debunking Trevor’s claims regarding its semi-truck that “this thing fully functions and works this is a real truck” and provide new evidence.

회사의 Nikola One "공개"는 총체적인 희극이었습니다. 우리는 세미 트럭에 대한 Trevor의 주장을 "이것이 완벽하게 작동하고 작동합니다… 이것은 실제 트럭입니다"라는 블룸버그의 초기 작업(블룸버그가 초기에 트레버스의 주장에 대한 비판을 했음) 을 확증하고 새로운 증거를 제공합니다.

 

We present behind-the-scenes photos showing that Nikola had an electricity cable snaked up from underneath the stage into the truck in order to falsely claim the Nikola One’s electrical systems fully functioned.

Nikola One의 전기 시스템이 제대로 작동한다고 허위로 주장하기 위해 Nikola가 무대 아래에서 트럭으로 전기 케이블을 연결했음을 보여주는 비하인드 스토리 사진을 제공합니다.

 

We learned through emails and interviews with former partners that Trevor had an artist stencil “H2” and “Zero Emission Hydrogen Electric” on the side of the Nikola One despite it having no hydrogen capabilities whatsoever; it was built with natural gas components.

우리는 이메일과 이전 파트너와의 인터뷰를 통해 Trevor가 수소 기능이 전혀 없음에도 불구하고 Nikola One 측면에 아티스트 스텐실(로고) "H2"와 "Zero Emission Hydrogen Electric"을 부착했다는 사실을 알게되었습니다. 그것은 천연 가스 성분으로 지어졌습니다.

 

We also present evidence that subsequent “reveals” were fictitious. In 2019, Nikola revealed a “next generation” version of its off-road vehicle. We learned that it was scrapped within weeks of the unveiling due to manufacturing challenges. The redesign work was then quietly outsourced.

우리는 또한 후속“공개”가 허구라는 증거를 제시합니다. 2019 년에 Nikola는 오프로드 차량의 "차세대"버전을 공개했습니다. 우리는 제조상의 문제로 인해 공개 후 몇 주 내에 폐기되었다는 사실을 알게되었습니다. 재 설계 작업은 조용히 아웃소싱되었습니다.

 

Nikola’s much-touted multi-billion dollar order book is filled with fluff. U.S. Xpress reportedly accounts for a third of its reservations, representing ~$3.5 billion in orders. U.S. Xpress had only $1.3 million in cash on hand last quarter.

니콜라의 수십억 달러짜리 오더 북은 보풀로 가득 차있다. U.S. Xpress는 예약의 3 분의 1을 차지하며 약 35 억 달러의 주문에 해당합니다. U.S. Xpress는 지난 분기 현금이 130 만 달러에 불과했습니다.

 

Nikola’s key partners and backers have been cashing out aggressively. Worthington, Bosch and ValueAct have all sold shares. Worthington sold $237 million shares over a 2-day span in July and another $250 million in August. We think they know exactly what type of company Nikola is, and we expect that as Nikola’s GM “partnership” boosts the stock price, key holders will continue to exit.

Nikola의 주요 파트너 및 후원자는 적극적으로 현금을 인출 해 왔습니다. Worthington, Bosch 및 ValueAct는 모두 주식을 매각했습니다. 워딩 턴은 7 월 2 일 동안 2 억 3,700 만 주를, 8 월에는 2 억 5 천만 달러를 팔았다. 우리는 그들이 Nikola의 회사 유형을 정확히 알고 있다고 생각하며 Nikola의 GM "파트너십"이 주가를 상승시키면서 키 보유자는 계속해서 퇴장 할 것으로 예상합니다.

 

We think Trevor Milton, through dozens of outright lies, was able to form partnerships with some of the largest legacy auto companies in the world in their desperation to catch up to Tesla’s EV leadership status.

Trevor Milton은 수십 개의 명백한 거짓말을 통해 Tesla의 EV 리더십 지위를 따라 잡기 위해 절망적 인 세계 최대의 기존 자동차 회사와 파트너십을 맺을 수있었습니다.

 

Trevor has ensured he is not going down with the ship.  He cashed out $70 million around the IPO and amended his share lock-up from 1 year to 180 days. If he is fired, his equity awards immediately vest and he is entitled to collect $20 million over two years. Milton has laid the groundwork to extract hundreds of millions from Nikola years before ever delivering on his promises.

트레버는 자신은 배와 함께 추락하지 않도록했습니다. 그는 IPO에 대해 7 천만 달러를 현금화했으며 주식 고정을 1 년에서 180 일로 수정했습니다. 그가 해고되면 그의 에퀴티 상금은 즉시 귀속되며 2 년에 걸쳐 2 천만 달러를 모을 수 있습니다. Milton은 약속을 이행하기 전에 니콜라에서 수억 달러를 추출 할 수있는 기반을 마련했습니다.

 

Every now and then a story comes around that exposes how little the “experts” really know. Theranos inked partnerships with Walgreens, Safeway, and Cleveland Clinic and staffed its board with luminaries. We think Nikola’s partners did not do their homework.

때때로 "전문가"가 실제로 아는 것이 얼마나 적은지를 보여주는 이야기가 등장합니다. Therano는 Walgreens, Safeway 및 Cleveland Clinic과 파트너십을 맺고 유명 인사를 이사회에 배치했습니다. Nikola의 파트너가 숙제를하지 않은 것 같습니다.

 

hindenburgresearch.com/nikola/

Nikola: How to Parlay An Ocean of Lies Into a Partnership With the Largest Auto OEM in America

위의 의구심들을 트레버 밀턴은 확실하게 해결해야 할것으로 보입니다. 저 많은 의구심들을 홈페이지에서 하나씩 하나씩 증거를 보여주며 답변을 요구하고 있네요. 자세하게 설명되있으니 주주분들은 꼭 확인하시길 추천드립니다. 저는 무엇보다도 '인사가 만사다' 라는 동서고금의 진리를 믿습니다. 기업을 분석하고 투자하는일에 제일 어려운것이  '이 사람이 능력있는 믿을 만한 경영자'인가 판단하는것이라 봅니다. 양적지표들은 분석의 틀이 있으니 기준대로 판단하면 쉽지만 질적인 측면을 봤을때 이 CEO가 합당한 사람이라 평가하기 힘든것 같습니다. 힌덴베르크 리서치에서는 트레스 밀턴의 이전 경력들도 보여주면서 쉽게 읽히지 않는 질적인 측면까지 세세하게 알려주는것 같아서 투자자에게는 좋은자료가 아닐까 생각이 됩니다. 

위의 의구심을 풀 수 없다면 니콜라는 투자가치는 없어보입니다. 읽으면 읽을수록 잘 연출된 사기극 같아 보입니다. 물론 기술이 있냐 없냐는 깊게 들어가 따지기는 힘들것이라 생각합니다.  '컨피덴셜'이겠지요. 하지만 사람이 살아온 이력을 보면 어떤 사람일지는 판단할 수 있는 레퍼런스가 되는것 같습니다. 희대의 사기극이 될것인지 미래의 성장 동력이 될것인지 관심있게 지켜보는것도 잼있는 관전 포인트가 될것 같습니다. 동생의 경력은 '수소 개발 총 책임자'자와는 좀 거리가 멀어보이네요.  

 

현대자동차 수소 개발팀은 이미 정답을 알고 있을 수도 있겠죠 ? ㅎㅎ 

GM 내부 관계자들은 이번주는 일해야 하겠네요. 

 

즐거운 주말 되세요. 

감사합니다. 

안영욱 배상