Rule of 40 점수 52.9?! 페이첵스(PAYX), 숨겨진 고수익 SaaS의 정석

 

이번 주 실적발표기업 중 페이첵스(PAYX)라는 기업의 재무성과를 확인하다가 바로 포스팅 올립니다. 어느 정도 한계는 있을 수 있겠지만 꽤 괜찮은 회사이고 국장의 어느 기업과 견줄 수 없는 해자가 있는 기업이란 생각이 들었습니다. 요즘 유상증자로 시끌시끌한 한화에어로스페이스 시총의 2배 정도의 사이즈 기업입니다. 페이첵스를 관심 있어서 분석하려는 투자자분들께 이 포스팅이 도움이 되길 바라면서 시작하겠습니다. 

 

 

Paychex는 어떤 회사인가요?

Paychex(PAYX)는 미국 중소기업을 대상으로급여, 인사, 보험, 복지 등을 클라우드 기반으로 제공하는 HCM 플랫폼 기업입니다.
‘SaaS + PEO(인력파견 관리)’ 하이브리드 모델로 약 74.5만 개 고객을 보유하고 있고, 시장가치는 약 540억 달러에 달합니다.

 

🧾 Q3 FY25 실적 요약

항목	수치	전년 동기 대비
총매출	$1.509B	▲5%
조정 영업이익률	46.9%	▲180bps
조정 EPS	$1.49	▲8%
순이익	$519M	▲4%
조정 EBITDA	$751.6M	▲8%

 

매출 성장률은 크지 않지만, 운영 효율성은탁월. 마진구조만 보면 웬만한 소프트웨어 공룡을 능가합니다.

 

주주정책도 훌륭합니다

• YTD 배당금: $2.94/주 → 총 $1.06B 지급
• 자사주 매입: $104M 규모
• 배당성향: 약 78%
• 순현금: $834M (부채보다 현금이 많음)

현금흐름이 꾸준한 덕에 배당도 강력하게 유지 중이며, ROE는 45% 수준으로 효율성도 뛰어납니다.

 

 

SaaS 기업이라면 40 룰을 확인해 봐야겠죠~ Rule of 40 점수는?

 

Rule of 40 = 매출 성장률 + 영업이익률
기준치 40을 넘으면 ‘이상적 SaaS’ 평가

 

 Paychex의 점수는?

매출 성장률: 6% 조정 영업이익률: 46.9% Rule of 40 Score = 52.9

 

성장률은 낮지만, 마진이 너무 높아서웬만한 고성장 SaaS보다 훨씬 더 "건강한" 비즈니스 모델입니다.

 

HR 통합관리시스템과 그와 유사한 시스템을 서비스하는 기업들이 미국에는 많습니다. 그래서 동종 SaaS 기업과의 비교를 해봤습니다. 

기업명	성장률	영업이익률	Rule of 40 점수
Paychex	6%	46.9%	52.9 ✅
ServiceNow	24%	25%	49.0 ✅
Intuit	13%	27%	40.0 ✅
ADP	7%	23%	30.0 ❌
Workday	18%	6%	24.0 ❌

Paychex는 “고성장 기업은 아니지만, 극강의 마진을 통해 시장의 신뢰를 얻고 있다”고 볼 수 있습니다.

 

 

📈 2025년 Forward PER은?

EPS 가이던스: $4.95 ~ $5.05 현재: $150

Forward PER: 약 29.7 ~ 30.3

 

평균보단 높은 멀티플이지만,현금흐름·배당·수익성을 고려하면 프리미엄 정당화 가능한 수준입니다.

 

 

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고성장 SaaS가 전부는 아닙니다.성장보다 마진과 지속 가능성이 중요해지는 시장에서Paychex는 “꾸준하고 안정적인 고수익 SaaS”라는 독보적인 포지션을 확보하고 있습니다. 영업이익이 높고 또 그걸 배당으로 주주들에게 환원하니 주가는 계속 우상향 하는 것 같습니다. ADP는 글로벌로 영업전개를 하고 있으나 페이첵스는 미국 내 중견, 중소기업 대상으로 영업을 하고 있습니다. 경쟁사 대비 영업이익률이 2배 가까이 찍히는 게 매력적으로 보입니다. 기다리다 주가가 살짝 주춤할 때 들어가고 싶어지는 회사네요. 

 

여러분의 생각은 어떤가요? 

 

감사합니다.

꾸벅!