실적은 예상보다 좋았는데… 룰루레몬 주가가 -12% 빠진 이유

 

 

룰루레몬 2024년 4분기 실적이 저번 주에 발표되었습니다. 그리고 엄청난 주가하락이 있었습니다. 그 이유를 찾아보려 포스팅했습니다. 그럼 Let's Go! 

 

체널 하향 돌파 : 떨어지는건 확실 그럼 얼마나 떨어질까?

 

4분기 보도자료 및 투자자 프리젠테이션 내용 먼저 요약해 볼게요~ 

🔹 Step 1: 매출 (Revenue)

• 총 매출: 36.1억 달러 (YoY +13%, 환율 영향 제외 +14%)
• 53번째 주 제외 시: YoY +8% (비교의 공정성 확보 차원에서 더 의미 있음)
• 지역별 매출
  • 미국: YoY +5% → 53주 제외 시 +1% (성장 둔화 뚜렷)
  • 중국 본토: YoY +46%, 53주 제외 시 +38% → 고속 성장
  • 기타 해외 지역: YoY +30%, 53주 제외 시 +22%

🔍 Insight: 전체 성장은 대부분 중국 및 해외 시장 확장 덕분. 미국은 사실상 제자리. ‘중국 성장’이 없었으면 주가 반응은 더 나빴을 듯. 아마도 이게 문제라면 문제겠죠~ 

🔹 Step 2: 수익성 (Profitability)

• 매출총이익: 22.0억 달러 → 마진율 60.4% (전년 대비 +1.0% p)
• 영업이익: 10.4억 달러 → 영업이익률 28.9%
• 순이익: 7.48억 달러 → EPS $6.14 (전년 $5.29 → YoY +16%)

🔍 Insight: 이익률은 업계 최상급. 다만, 매출 성장세 둔화와 조세 부담 증가(+1.1% p)로 인해 순이익의 고성장도 지속 여부는 불확실. 영익률이 거의 30%가 되는데 그럼 2025년 주가수익비율 30배 정도는 줄 수 있지 않을까? 절대 안 되겠죠. 수익은 수익이고 성장은 또 다른 거니까요. 

🔹 Step 3: 비용 (SG&A)

• SG&A 비율: 31.5% → 전년보다 0.6% p 증가
• 본사 비용 + 감가상각 증가에 따른 레버리지 악화

🔍 Insight: 브랜드 마케팅과 글로벌 확장에 따른 고정비 증가. 성장이 둔화되면 부담으로 작용 가능.

🔹 Step 4: 밸런스 시트 & 기타

• 현금: 20억 달러
• 재고: 14.4억 달러 → YoY +9%
• 자사주 매입: 3.32억 달러어치 소각 (0.9백만 주)

🔍 Insight: 매입 여력 여전히 충분. 향후 주가 부양 카드로 활용 가능. 다만 재고 증가율은 다소 우려. 배당은 안 주는데 지속적으로 자사주 매입은 하는 기업. 

🔹 Step 5: 가이던스 (2025 전망)

• FY2025 예상 매출: 111.5113억 달러 (+57%, 53주 보정 후 +7~8%)
• EPS 가이던스: $14.95~15.15
• 1 Q25 전망: 매출 +67%, EPS $2.532.58

🔍 Insight: 성장률 둔화는 명확. 미국 내 정체와 소비 둔화 반영. 여기에 시장은 **“성장 프리미엄이 더 이상 유효한가?”**라는 의문을 제기. 저 정도 가이던스면 지금 딱 주가수익비율이 20배 정도 되네요. 지역적 매출을 좀 알려주면 좀 더 주가 향방을 가늠하기 쉬울 텐데 공식적인 보도자료에는 없네요. 확실한 건 중국의 성장만이 룰루레몬의 미래 같아 보이는 게 조금 우울하네요. 

 

제가 구글링 해본 결과 중국매출이 대략 총매출의 30% 정도 가까이 되는 것 같아요. 그리고 중국에서 대략 40% 정도의 성장이 2025년에도 꾸준할 거라 예상해 본다면 매출증가는 대략 12% 정도로 생각할 수 있을 것 같은데 조금 보수적으로 보자면 대략 10% 내외가 되고 2024년이나 2025년이나 별다름 없는 수준일 것 같아요. 그리고 룰루레몬 내부적인 목표가 있는데 Power of three x 2이라고 해요. 2021년 매출의 2배를 2026년까지 이루겠단 건데요. 이 목표의 추세를 좀 확인해 봤어요. 

 

Power of Three ×2 전략 요약

목표:

• 2021년 매출 $6.25B → 2026년 $12.5B로 2배 성장 추진

3대 성장 축 (Power of Three):

1. Product Innovation (제품 혁신)
   • 테크 기반 기능성 웨어 확대 (운동복, 일상복, 남성 라인, 풋웨어 등)
   • 예: 테크 니트, 핏 개선, 소재 혁신, 가방/액세서리 강화
2. Guest Experience (고객 경험 강화)
   • 옴니채널(오프라인 + 온라인) 통합 경험 개선
   • 앱, 커뮤니티, 멤버십, 피트니스 콘텐츠 플랫폼 'lululemon Studio' 연계
3. Market Expansion (시장 확장)
   • 중국 중심의 아시아 및 해외 시장 확대
   • 오프라인 매장 + 디지털 채널 동시 확장

룰루레몬의 발표한 가이드라인이 작년 매출의 반토막정도니까 이 트렌드를 보고 나니 어느 정도 급락의 이유를 확인할 수 있는 것 같아요. 수익률이 30%가 나와도 성장률이 이렇게 반토막이 나버리면 답이 없을 것 같아요. 2025년 1분기 가이던스가 보수적이라고 하더라도 1 자릿수 매출 성장은 주가수익비율 30배를 유지시킬 순 없다고 생각해요. 그리고 이 추세로 간다면 2026년 예상매출도 1 자릿수가 될 것 같고 그렇다면 2026년까지 2021년 매출의 2배를 이룰 순 없을 것 같아 보이네요. 

 

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지켜보는 수밖에 없을 것 같습니다. 지극히 제 생각이니 참고만 부탁드려요.

 

 

월요일 힘차게 시작하세요!

감사합니다. 

꾸벅!