가끔 쳇지피티가 내 마음을 알아챈 건가 싶기도 한 것처럼 결과를 내줄 때가 있습니다. 오늘 소개하는 이 회사들은 한국에서는 KSS해운과 같은 회사입니다. BWLPG는 업계 1위 회사고 도리안 LPG는 KSS해운과 비슷한 3~4위 하는 회사입니다. 작년부터 주가가 떨어지기 시작하면서 둘 회사다 주가가 반토막난 상태입니다.
BWLPG 티커 'BWLPG' 도리안 티커 LPG 'LPG'
KSS해운 분석하면서 알게 된 회사들로 계속 지켜보고 있었죠. 그리고 딱 요맘때가 두 회사를 교차분석하고 더 좋은 회사에 정찰병을 세워들 시기가 아닌가 싶습니다. 엔비디아도 테슬라도 좋지만 이 회사들은 성장성은 떨어져도 '수익성'에서 꾸준함을 보여줄 거라 '배당'주로 오래 가져가도 좋은 회사들입니다. 저는 좀 많이 떨어진 것 같아 이미 샀는데 -30% 정도 더 떨어졌네요.
그럼 LPG운송해운사인 BWLPG와 도리안LPG 패턴분석 GO!
1. 주요 재무 성과 비교
| 항목 | BW LPG Q3 2024 | Dorian LPG Q2 2024 | 차이점 및 패턴 |
| 총 수익 | $114.4M | $82.4M | BW LPG가 더 높은 매출 기록. |
| 순이익 | $120M | $9.4M | BW LPG가 압도적으로 높은 수익성. |
| EPS | $0.79 | $0.22 | BW LPG가 안정적인 주당 이익 기록. |
| TCE (일 수익) | $46,800/일 | $37,010/일 | BW LPG의 TCE가 약 27% 더 높음. |
★ TCE(Time Charter Equivalent)는 해운 및 선박 운송 산업에서 사용하는 지표로, 선박의 운항 수익성을 평가하기 위해 사용됩니다. 이는 선박이 일정 기간 동안 운송 업무를 수행하면서 발생한 총수익에서 운항 비용을 제외하고, 이를 선박이 운항한 일수로 나눈 값을 의미합니다. 높을수록 좋다.
패턴:
- BW LPG는 높은 TCE와 더 큰 규모의 선박 네트워크로 인해 수익성이 높음.
- Dorian LPG는 Helios Pool의 스팟 시장 의존도가 높아 변동성이 크고 수익성이 낮음.
2. 수익 구조: 스폿 시장 vs. 장기 운송 계약
| 항목 | BW LPG | Dorian LPG | 차이점 및 패턴 |
| 스팟 시장 의존성 | 62% | 68% | 두 회사 모두 스팟 시장 의존도가 높으나, Dorian LPG가 더 높음. |
| 장기 운송 계약 | 38% | 32% | BW LPG는 장기 계약 비중이 높아 안정적인 수익 창출 가능. |
패턴:
- BW LPG는 스팟 시장과 장기 계약을 균형 있게 운용하며, Dorian LPG는 스팟 시장 의존도가 더 높아 시장 변동성에 더 취약함. 반대로 KSS해운은 장기운송계약(TC)이 60% 정도 됨.
3. 비용 효율성 비교
| 항목 | BW LPG | Dorian LPG | 차이점 및 패턴 |
| 운영비용/일 | $8,400 | $9,767 | Dorian LPG가 더 높은 운영비를 기록. |
| 스크러버 설치 선박 | 50% 이상 | 16척 | BW LPG가 더 많은 선박에 스크러버 설치. |
패턴:
- BW LPG는 스크러버 설치 및 연료 효율화를 통해 운영 비용을 더 잘 관리.
- Dorian LPG는 운영비 절감 노력에도 BW LPG 대비 비용 효율성이 낮음.
4. 시장 및 전략 비교
| 항목 | BW LPG | Dorian LPG | 차이점 및 패턴 |
| 운임 영향 | 안정적 | 변동성 큼 | BW LPG는 TCE가 안정적, Dorian LPG는 시장 변동성에 민감. |
| 지역 전략 | 아시아, 중동 집중 | Helios Pool 통해 글로벌 운영 | BW LPG가 더 지역별 특화 전략. |
패턴:
- BW LPG는 아시아와 중동 시장의 성장에 초점을 맞춰 운임 안정성을 확보
- Dorian LPG는 Helios Pool을 통해 더 많은 스팟 운송 기회를 탐색하지만, 변동성이 큼.
일단은 BW가 도리안보다 좀 더 안정적으로 운용 중인 것 같다는 생각을 하게 됨. 추가적인 정보가 더 있어야 투자 결정을 내일 수 있을 것 같아서 두 회사가 보유한 배가 몇척이고 미래에 추가적으로 더 추가되는 선박 수와 그에 따른 비용을 비교해 봤습니다.
1. 선박 보유 현황
| 항목 | BW LPG | Dorian LPG |
| 현재 보유 선박 수 | 50척 (VLGC 기준) | 30척 (Helios Pool 포함) |
| 스크러버 설치 선박 수 | 약 26척 (전체 선단의 50% 이상) | 16척 |
| LPG 연료 추진 선박 수 | 약 15척 | 약 5척 |
2. 선박 보유 현황 및 미래 추가 선박 수 포함 비교
| 항목 | BW LPG | Dorian LPG | 차이점 및 패턴 |
| 현재 선박 규모 | 더 크고 다양한 네트워크 | Helios Pool 중심 | BW LPG가 선단 규모와 다양성에서 우위. |
| 추가 선박 수 | 9척 | 1척 | BW LPG가 적극적인 확장을 계획. |
| 추가 선박 비용 | 약 $720M (9척) | 약 $90M (1척) | BW LPG의 투자가 더 크며, 성장 가능성 높음. |
| 환경 대응 (스크러버/연료) | 스크러버와 LPG 추진 선박 비중 높음 | 상대적으로 낮음 | BW LPG가 환경 규제 준수에 더 앞서 있음. |
3. 시사점
- BW LPG는 선단 확장을 통해 시장 점유율 확대와 수익성 증대를 목표로 적극적인 투자를 진행. 추가비용이 크지만 장기적으로 높은 수익성을 기대.
- Dorian LPG는 상대적으로 보수적인 확장 전략을 채택. 추가 선박규모는 작지만 헬리오스 풀의 유연성을 활용해 단기적인 변동성에 대처 환경대응 및 선박기술 투자면에서 BW LPG에 비해 부족
위에서는 두회사의 정책과 내부환경에 대해서 분석을 해봤다면 이제는 외부적인 요인들을 확인해 봤습니다. 시나리오분석을 통해 미래의 적절한 시나리오를 확인하고 그에 따른 투자결정도 가능합니다.
2025년 LPG 운송운임에 대한 두 가지 시나리오 분석
1. 공급 증가로 인한 운임 하락 가능성
- LPG 운송 선단 확장 현황:
- BW LPG와 Dorian LPG를 포함한 글로벌 주요 플레이어들이 2025년까지 VLGC(초대형 가스 운반선) 선박을 대규모로 추가할 계획.
- 글로벌 VLGC 공급량은 2025년까지 약 15~20% 증가할 것으로 추정.
- 신규 선박의 진입은 시장의 선복 과잉으로 이어질 가능성이 있음.
- 시장 과잉 문제:
- LPG 수출 증가 속도가 선박 공급 증가를 따라가지 못할 경우, 운임 경쟁 심화.
- 파나마 운하 혼잡 완화와 같은 물류 효율성 개선은 운임 압박을 더욱 가중시킬 수 있음.
- 운임 하락 시나리오:
- 과잉 공급이 지속된다면, 운임은 하루당 $30,000 이하로 하락할 가능성 있음(현재 $37,000~$46,000 수준).
시사점:
- 선복 과잉은 시장에 큰 영향을 미칠 수 있는 구조적 리스크로, 운임 하락 가능성은 현실적입니다.
2. 미국에서 아시아로의 LPG 수출 증가로 운임 상승 가능성
- 미국 LPG 수출 증가:
- 미국 걸프 해안에서의 셰일가스 기반 LPG 생산은 2025년까지 10~15% 증가할 것으로 예상.
- 아시아(특히 중국, 인도, 동남아시아)로의 수출은 장거리 운송 수요를 창출.
- 아시아 시장의 수요 증가:
- 중국의 석유화학 산업 회복과 인도의 가정용 LPG 소비 증가로, 아시아 지역의 LPG 수요는 연평균 6% 이상 성장할 것으로 전망.
- 파나마 운하 혼잡 완화에도 불구하고 장거리 운송 수요는 여전히 높은 운임을 유지할 가능성이 있음.
- 운임 상승 시나리오:
- 수요 증가가 선박 공급 증가를 상쇄한다면, 운임은 하루당 $45,000 이상을 유지하거나 상승할 가능성 있음.
시사점:
- 수요 증가로 운임 상승 가능성이 존재하지만, 이는 아시아 수출량 증가와 시장 회복 속도에 크게 의존.
어떤 시나리오가 더 예측 가능할까?
운임 하락 가능성(공급 증가):
- 선박 공급은 계획적으로 진행되며 예측 가능.
- 과잉 공급이 발생하면 운임 하락은 높은 확률로 이어질 수 있음.
운임 상승 가능성(수출 증가):
- 아시아 시장의 회복 속도와 중국의 경제 상황 등 수요 측면 변수가 많음.
- 미국에서의 LPG 수출량 증가와 아시아의 실질적 수요 사이에 시간적 격차 발생 가능.
시사점
- 운임 하락 가능성이 더 예측 가능하고 구조적으로 발생할 가능성이 높습니다.
- 그러나, 운임 상승 가능성도 미국-아시아 간 수출량 증가와 아시아의 장거리 운송 수요에 따라 실현될 수 있습니다.
두 시나리오 모두 장기적으로는 시장 균형을 찾아가겠지만, 단기적으로는 공급 증가에 따른 운임 하락 가능성이 우세합니다.
2024년 12월 16일 기준으로, 몬트 벨뷰 프로판 가격은 갤런당 $0.78로 보고되었습니다.
- 최고 가격: 2021년 10월, 갤런당 $1.604로 최고치를 기록했습니다.
- 최저 가격: 2009년 이후 최저치는 갤런당 $0.26로 기록되었습니다.
이러한 가격 변동은 원유 및 천연가스 시장의 동향, 계절적 수요 변화, 공급망 상황 등 다양한 요인에 의해 영향을 받습니다.
재무성과비교했고 운임하락과 상승의 시나리오 확인했고 중요한 프로판가스 도매가격도 확인을 해봤습니다. 이를 통해서 프로판가스가격에 대한 시나리오를 만들어보고 가장 그럴듯한 결과를 도출해 내겠습니다.
단기(2년) 미국 프로판 가스 가격 예측 시나리오
1. 현재 시장 상황
- 수요 동향:
- 프로판은 난방 및 석유화학 산업에서 사용됩니다.
- 미국 내 가정용 난방 수요는 계절적(겨울철)으로 증가하며, 중국과 인도와 같은 아시아 지역에서 석유화학 수요가 성장세를 보임.
- 공급 동향:
- 셰일가스 생산 증가는 미국에서 프로판 공급을 꾸준히 증가시키는 요인.
- 파이프라인 및 수출 인프라 개선으로 수출이 확대되고 있음.
현재 가격은 **$0.78/갤런(2024년 12월 기준)**으로 안정적인 수준에 있습니다.
2. 시나리오 1: 가격 상승 (최고치 근접 가능성)
조건:
- 겨울철 극한 기후:
- 2025년 또는 2026년에 극한의 한파가 발생할 경우 난방 수요 급증.
- 가정용 및 상업용 난방 수요가 동시에 증가.
- 석유화학 수요 급등:
- 중국, 인도의 경제 회복으로 석유화학 산업의 원료로 프로판 수요가 급증.
- LPG 가격 상승과 연계된 글로벌 수요 확대.
- 공급망 문제:
- 미국의 파이프라인 문제, 수출 터미널 혼잡 또는 지정학적 리스크(중동 긴장 등)가 공급을 제한.
결과:
- 가격이 단기적으로 $1.2~$1.5/갤런까지 상승 가능.
- 최고치인 $1.6/갤런에는 도달하지 않을 가능성이 높지만, 그에 근접.
3. 시나리오 2: 가격 하락 (최저치 근접 가능성)
조건:
- 셰일가스 생산 증가:
- 미국의 셰일가스 생산이 증가하면서 프로판 공급이 과잉.
- 새로운 파이프라인 및 수출 터미널 확대로 운송 비용 절감.
- 온화한 겨울:
- 2025년과 2026년에 이상 고온 현상이 지속되어 난방 수요가 감소.
- 가정용 수요 약화와 비슷한 석유화학 원료 대체 효과로 수요 감소.
- 글로벌 경제 둔화:
- 아시아 지역의 석유화학 산업 성장세가 둔화되며 수출 수요 감소.
- 지정학적 리스크가 완화되고 중동 및 아프리카의 공급이 증가.
결과:
- 가격이 $0.4~$0.5/갤런 수준으로 하락.
- 최저치인 $0.26/갤런 수준까지 도달할 가능성은 매우 낮음.
4. 가장 가능성 높은 시나리오
중립 시나리오: $0.6~$1.0/갤런
- 겨울철 평균 기후: 온화한 겨울이 아닌 한파가 부분적으로 발생.
- 셰일가스 공급 증가 vs. 글로벌 수요 증가: 공급 증가가 수요 증가 속도와 균형을 맞춤.
- 석유화학 수요 안정: 아시아 시장의 꾸준한 수요가 공급 과잉을 완충.
전망:
- 가격이 $0.6~$1.0/갤런 수준에서 안정화될 가능성이 높음.
- 이는 극단적 상승 또는 하락 시나리오보다 더 현실적인 추정.
5. 결론 및 전략
- 단기적으로 가격 상승 요인:
- 겨울철 난방 수요.
- 아시아 석유화학 시장의 수요 증가.
- 장기적으로 하락 압력:
- 셰일가스 생산 증가와 파이프라인 확대로 공급 과잉 가능성.
추천 전략:
- 시장 변동성 대비:
- 난방 수요 및 기후 예측 데이터를 활용해 단기적인 가격 움직임 예측.
- 장기적인 수급 균형 지표 확인:
- 아시아 시장의 수요와 미국 내 공급 확장 속도를 주시.
- 가격 상한선 예상:
- 최고치($1.2/갤런 이상)로 회복 가능성은 제한적이며, 중립 시나리오($0.6~$1.0/갤런)가 가장 현실적입니다.
위의 분석은 상당히 실제값과 유사하게 아주 그럴듯하게 도출되었습니다. 제가 놀라워했던 부분은 적절한 자료와 분석틀을 가지고 있으면 최소시간으로 최대효율을 낼 수 있다는 것을 확인한 것입니다. 가장 높은 시나리오와 가격대가 현재 프로판 도매가스가격대와 일치하는 것을 보고 감탄을 하지 않을 수 없었습니다. 위의 '가장가능성 높은 시나리오'대로 진행된다고 하면 지금의 주가에서 더 크게 떨어질 유인은 없고 그렇다고 강한 상승을 기대할 수도 없는 상황인 것 같습니다. 더 좋아질 것도 더 나빠질 것도 없지만 저 중 한 회 사는 시황이 좋던 안 좋던 꾸준한 배당과 안정적인 수익구조를 가지고 가고 있었고 주가는 반토막이 났습니다. 주워 담을 시간일까요? 더 기다려야 할까요?
감사합니다.
꾸벅